Aktuális árfolyam és technikai elemzés
Jelenlegi árfolyam (2025. szeptember vége): A MOL részvényeinek árfolyama ~2 700 Ft körül mozog, ami több havi mélypontot jelent, megközelítve az elmúlt egy év ~2 584 Ft-os minimumát. A nyári időszakban a papír 3 100 Ft fölé is erősödött (52 heti maximum: 3 168 Ft), ám azóta ~15%-os korrekció ment végbe.
A MOL részvény technikai grafikonja (2025. szeptember 1.). Látható, hogy az árfolyam egészen a 200 napos mozgóátlagig (~2 900 Ft) esett vissza, ahol támaszra talált, miközben az RSI indikátor a túladott tartomány közelébe került. A technikai kép ebben a helyzetben lehetséges pozitív fordulatra utalt, első ellenállási szintként ~2 948 Ft-tal. Forrás: erstemarket.hu.
Támasz- és ellenállás szintek: A szeptember eleji technikai elemzés szerint a 200 napos mozgóátlag (~2 900 Ft) fontos támaszt jelentett. E szint azonban időközben elesett az árfolyam csökkenésével. A következő jelentős támasz 2 600 Ft körül húzódhat (ez a 2023–2024-es időszak mélypontja) – így rövid távon ez a zóna szolgálhat kulcstámaszként. Felfelé első ellenállás ~2 950 Ft magasságában adódik (ez korábban támasz volt). E felett a nyári lokális csúcsoknál további ellenállások találhatók ~3 100 Ft-nál, illetve 3 168 Ft-nál.
Mozgóátlagok és indikátorok: A papír jelenleg a fontosabb mozgóátlagok (50 és 200 napos) alatt forog, ami rövid távon negatív technikai képet fest. Szeptember elején az RSI mutató a túladott tartomány közelébe süllyedt – ez gyakran figyelmeztet a csökkenő trend kifulladására. Az RSI azóta is alacsony értékű lehet a további esés nyomán, ami potenciális felpattanást valószínűsít (habár fordulatra utaló jelzéshez érdemes megvárni, míg az indikátor visszakúszik 30 fölé). A július végi emelkedés során ellenben az RSI indikátor még jelzett felfelé mozgásteret, és egy rövid távú emelkedő trendvonal is kirajzolódott a grafikonon – ezt a trendet azonban azóta megtörte a negatív piaci hangulat. Összességében a technikai kép óvatos optimizmusra adhat okot: a részvény túladottnak tűnik, azonban egy fordulat megerősítéséhez érdemes kivárni, míg az árfolyam tartósan visszakapaszkodik a korábbi támaszok (pl. 2 900 Ft) fölé.
Friss elemzői ajánlások és célárak
Elemzői konszenzus és célárak: A vezető elemzőházak többsége jelenleg inkább semleges vagy enyhén pozitív a MOL kilátásaival kapcsolatban. A legutóbbi összesített adatok szerint az elemzői 12 hónapos célárak átlaga ~3 215 Ft, ami kb. 5%-kal haladta meg az akkori (július végi ~3 050 Ft-os) piaci árat. Fontos megjegyezni, hogy a részvény időközben olcsóbb lett – a jelenlegi ~2 700 Ft körüli árfolyamhoz viszonyítva az átlagcélár ~20% felértékelődési potenciált jelentene, feltéve hogy az elemzői várakozások nem módosultak érdemben.
Ajánlások megoszlása: A MOL-t követő elemzők között vegyes a kép: a Világgazdaság által idézett adatbázis szerint 3 vétel, 4 tartás és 2 eladás ajánlás volt érvényben. Ez azt mutatja, hogy a piaci konszenzus enyhén pozitív, de óvatos. Morgan Stanley júliusban felminősítette a részvényt: a korábbi 3 280 Ft-os célárfolyamát 3 440 Ft-ra emelte, ami ~12%-os egyéves hozamlehetőséget jelzett előre. Az amerikai nagybank ráadásul továbbra is vételre ajánlja a MOL papírjait. Hasonlóan optimista a prágai Wood & Company, mely a legmagasabb célárat, 3 600 Ft-ot fogalmazott meg a részvényre. Ezzel szemben például a lengyel Trigon Dom Maklerski nem sokkal korábban mérsékelte várakozását 32 Ft-tal 3 110 Ft-ra, inkább kivárásra intve.
Közelmúltbeli piaci reakciók: Érdemes kiemelni, hogy a gyengébb nyári gyorsjelentés után (lásd alább) több brókercég sem változtatott érdemben a hosszú távú célárfolyamán, jelezve, hogy a fundamentális értékeltség továbbra is kedvező. Ugyanakkor a rövid távú bizonytalanságok miatt (olajár-ingadozás, különadók, makrokörnyezet) néhány elemző óvatosságra int. Összességében a MOL részvény alulértékeltnek tűnhet középtávon, de a következő negyedévre vonatkozó ajánlások inkább a tartás és az óvatos vétel között mozognak.
Pénzügyi helyzet és osztalékpolitika
Gyorsjelentés (2025 Q2): A MOL 2025. második negyedéves eredményei elmaradtak az elemzői várakozásoktól. Gyakorlatilag minden fontosabb pénzügyi mutató a konszenzus alatt alakult, és éves alapon is visszaesést mutat. A csoportszintű tiszta EBITDA 685 millió dollár lett, szemben a várt 795 millióval (≈14%-kal gyengébb). Az adózás előtti eredmény 236 millió dollárra zuhant, ami 56%-os csökkenés az előző év azonos időszakához képest (a piaci konszenzus 447,8 millió dollár lett volna). Ennek hátterében részben a gyengébb üzleti környezet (alacsonyabb olajárak, nyomott petrolkémiai marzsok), részben pedig egy egyszeri tétel állt – utóbbi a Budapesti Corvinus Egyetem alapítványának megvásárlásával kapcsolatos elszámolás, mely egyszeri ~100 millió dollárral rontotta az EBITDA-. Pozitívum, hogy az egyes szegmensek vegyes teljesítménye mellett a fogyasztói szolgáltatások (kiskereskedelmi üzemanyag-értékesítés) kiemelkedően erős volt, 246 millió dolláros EBITDA-val 27%-kal meghaladva az egy évvel korábbit. Ugyanakkor az upstream (kitermelés) eredménye is csak enyhén maradt el a várttól, míg a downstream (finomítás) üzletág profitja 25%-kal zsugorodott év/év alapon a gyengébb árrések miatt. Az egy részvényre jutó nyereség mindössze 51 Ft volt a negyedévben, szemben a tavalyi 224 Ft-tal – jól mutatva a profitabilitás csökkenését.
Jövőbeli kilátások – vállalati kommentár: A menedzsment a gyengébb eredmények ellenére megerősítette a 2025-re kitűzött éves célokat. Továbbra is 3 milliárd dollár feletti CCS EBITDA-t és ~1,6 milliárd dollár adózás előtti eredményt várnak idén. Ugyanakkor jelezték, hogy a célok elérésének kockázatai nőttek a bizonytalan külső környezet miatt. Időarányosan a MOL nincs rossz helyzetben: az első féléves EBITDA 1,52 milliárd dollár, az adózás előtti nyereség 782 millió dollár volt, ami kb. a fele az éves tervnek. A vállalat cash flow termelő képessége továbbra is erős, az első hat hónapban >1 milliárd dollár egyszerűsített szabad pénzáram keletkezett (magasabb, mint egy évvel korábban). Ezek a mutatók arra utalnak, hogy bár a profit csökkent, a MOL finanszírozási helyzete stabil, és jelentős belső forrásokat termel fejlesztésekre, adósságtörlesztésre és osztalékfizetésre.
Osztalékpolitika: A MOL az utóbbi években bőkezű osztalékfizetővé vált, a kiemelkedő eredményeket a részvényesekkel is megosztva. 2025 júniusában részvényenként 275 Ft osztalékot fizetett (a 2024-es üzleti év után), szemben az egy évvel korábbi 250 Ft-tal. Ez a jelenlegi árfolyammal számolva ~9-10% osztalékhozamnak felel meg – májusi árfolyamon 8,8%-os hozamot jelentett. Fontos: a 275 Ft rendkívül magas kifizetés részben a 2022–23-as extraprofit időszak eredményeiből fakadt. A most csökkenő profitok tükrében elképzelhető, hogy a jövő évi osztalék ennél alacsonyabb lesz (a menedzsment hivatalos előrejelzést még nem adott). Ugyanakkor a cég vezetése jelezte, hogy továbbra is elkötelezettek a részvényesi juttatások fenntartása mellett, és a MOL hosszabb távon is osztaléksztori maradhat a régióban. Az erős mérleg és cash flow alapján a jelenlegi árfolyamon számolt osztalékhozam vonzó, ami egyfajta biztonsági puffert is ad a részvény árfolyamának – a befektetők hajlamosak már a magas hozam miatt is megtartani/vásárolni a papírt.
Piaci hangulat és makrogazdasági tényezők
A MOL részvényének rövid távú kilátásait nagyban befolyásolja a tágabb piaci környezet, az olaj- és gázipari szektor trendjei, valamint a régiós geopolitikai események. Jelenlegi piaci hangulat: ősz elején meglehetősen negatív volt mind globálisan, mind a magyar tőzsdén. A vezető nyugat-európai indexek szeptember folyamán többször is mínuszban zártak, és a BUX is korrigált. A befektetők attól tartanak, hogy a magas kamatok és az esetleges recessziós jelek visszafogják a keresletet – ez a félelem nyomást gyakorolt a ciklikus szektorokra, köztük az olajiparra is. Ugyanakkor pozitív fejlemény, hogy a Magyar Nemzeti Bank 2023-2025 során fokozatos kamatcsökkentési ciklusba kezdett az infláció mérséklődésével; a hazai monetáris lazítás a későbbiekben támogathatja a részvénypiacot és a MOL értékeltségét is, csökkentve a diszkontrátát (bár 3 hónapos távon ennek hatása korlátozott lehet).
Olajárak trendje: A nyersolaj világpiaci ára az elmúlt időszakban nagy volatilitást mutatott. 2022-ben a háború és az energiaválság extrém magas szintekre (100 USD fölé) repítette a Brentet, majd 2023-ban és 2024 első felében normalizálódott ~70-90 USD sávban. Jelenleg (2025. szeptember végén) a Brent árfolyama ~69 USD/hordó, a WTI ~65 USD – vagyis az olajár mérsékelt szinten áll, alacsonyabb az egy évvel ezelőtti szinteknél. Ez vegyes hatással van a MOL-ra. Egyrészt az upstream (kitermelési) üzletág profitja csökken a gyengébb olajár miatt, másrészt viszont a downstream (finomítás) oldalon az alacsonyabb nyersolajár javíthatja a finomítói marzsokat, ha a késztermék (üzemanyag) árak lassabban esnek. A gyakorlatban a finomítói árrés a 2023 végi mélypontról 2024 folyamán emelkedni kezdett, de még így is elmaradt a 2022-es rekordoktól; biztató jel, hogy 2025 júliusában tovább javult a finomítói marzs a régióban, ami a harmadik negyedévben már pozitívabban hathat a MOL eredményeire. Ugyanakkor a petrolkémiai (műanyagipari) termékárak továbbra is gyengék, így ezen a téren nem várható gyors fordulat. Összességében az olajár jelenlegi szintje inkább mérsékelten negatív a MOL-nak, de nem drámai: a vállalat integrált üzleti modellje (kitermelés + finomítás + kiskereskedelem) részben kiegyenlíti az árhatásokat. Ahogy egy elemzés is kiemelte, „az olajárak mérséklődése sem a legjobb hír az olajszektor számára, így az utóbbi időben több szektortárs esetében is gyengébb teljesítmény volt megfigyelhető a piacon”. Ez rámutat, hogy a MOL gyengébb tőzsdei szereplése részben a nemzetközi szektortrendekkel magyarázható.
Geopolitikai és régiós hatások: A kelet-közép-európai térséget érintő legfontosabb tényező továbbra is az orosz-ukrán háború. Ez egyrészt kockázati prémiumot jelent (a befektetők óvatosak a régiós eszközökkel), másrészt konkrét üzleti hatásai is vannak. A MOL kitettsége az orosz energiahordozóknak közvetlen: a cég a Barátság kőolajvezetéken keresztül kap orosz Ural típusú nyersolajat, melynek ára sokáig diszkonttal futott a Brenthez képest. Ezt a diszkontot a magyar kormány extraprofit-különadó formájában elvonta az elmúlt években – és a jelek szerint 2025-ben is fennmarad ez az adó. A kabinet döntése alapján 2025-ben továbbra is érvényben marad a Brent-Ural spreadre kivetett 95%-os különadó, ugyanakkor néhány más extra terhet kivezetnek (pl. az árbevétel-arányos különadót és a plusz bányajáradékot eltörlik jövőre). Ez összességében kis könnyítés a MOL-nak, de a fő extra adó továbbra is sújtja a céget, amíg az orosz olaj olcsóbb a világpiaci fajtáknál. A háború kimenetele, az esetleges újabb szankciók vagy ellátási disrupciók (pl. a Barátság vezeték sérülése) mind olyan kockázati tényezők, amelyek a következő hónapokban is okozhatnak árfolyam-ingadozást. Ugyanakkor a MOL eddig sikeresen vette az akadályokat: a finomítói infrastruktúra alkalmazkodott az esetleges alternatív beszerzésekhez, és a cég stratégiai tartalékokkal is rendelkezik.
Egyéb makrogazdasági hatások: A globális infláció alakulása és a nagy jegybankok (Fed, EKB) politikája is hat a részvényre azáltal, hogy befolyásolja a befektetői hangulatot és a kockázati étvágyat. A magas kamatkörnyezet jellemzően nyomás alatt tartja a részvénypiacot; azonban a várakoások szerint 2025-ben már fordulatot vehet ez a trend, ami kedvezőbbé teheti az értékalapú papírok (mint a MOL) megítélését. A forint árfolyama szintén releváns: a MOL bevételeinek jelentős része dollárban vagy euróban keletkezik, így egy erősödő forint némileg csökkenti a hazai pénzben kimutatott eredményeket, míg a gyenge forint javítja az exportértékesítések forintban mérhető profitját. 2025 őszén a forint viszonylag stabil (EUR/HUF ~390-395), így drasztikus árfolyamhatás rövid távon nem valószínű.
Szabályozói környezet: Az állami beavatkozások kockázata sajnos nem elhanyagolható tényező Magyarországon. A kormány az elmúlt időszakban árstopokkal, különadókkal igyekezett kezelni a válsághelyzeteket, ami a MOL eredményességét is befolyásolta (pl. 2022-ben hatósági üzemanyagárak voltak érvényben egy ideig). A cég vezetője, Hernádi Zsolt is kritikát fogalmazott meg: szerinte „lassan már sok lesz a kormányzati elvonásokból, hiszen ez a folyamat a versenyképesség rovására megy”, és kiszámíthatóbb szabályozási környezetre lenne szükség. A következő negyedévben nem várható újabb drasztikus beavatkozás, de a befektetők bizalma szempontjából kulcsfontosságú, hogy a szabályozói politika stabil maradjon.
Összefoglalás – Ajánlás
Három hónapos időtávra, közepes kockázattűrés mellett a MOL részvénye jelenleg mérsékelt kockázatú, de jelentős hozamlehetőséggel bíró befektetésnek tekinthető. A részvény árfolyama az utóbbi hetekben számottevően gyengült, így rövid távon túladottnak tűnik, és vonzó értékeltségi szinteken forog. A technikai indikátorok (pl. RSI) alapján akár felpattanás is jöhet a következő hónapokban, főként ha a 2 600 Ft körüli támaszszint kitart. A jelenlegi ár közel 20%-kal a konszenzusos elemzői célárak alatt van, ami arra utal, hogy a piaci szereplők erősen óvatosak – ez azonban egy pozitív meglepetés (például egy vártnál jobb Q3 gyorsjelentés vagy olajár-emelkedés) esetén gyors korrekciót eredményezhet felfelé.
Ugyanakkor figyelembe kell venni a kockázatokat is. A MOL fundamentumai rövid távon gyengébbek a tavalyinál: a legutóbbi negyedév csalódást keltett, és bár az éves célok továbbra is teljesülhetnek, ennek bizonytalansága nőtt. Az olajárak alacsonyabb szinten vannak, a geopolitikai helyzet törékeny, és az extra állami terhek is korlátozzák a profitot. Mindez indokolja a fokozott óvatosságot. Egy tartósan 65-70 USD alatt ragadó olajár vagy egy negatív makrosokk (pl. globális kereslet visszaesése) további nyomás alá helyezheti a részvényt.
Befektetési stratégia – vétel vagy eladás? A fenti tényezőket mérlegelve inkább vételi lehetőségként tekinthetünk a MOL részvényre a mostani szinteken, de csak azoknak, akik a közepes szintű kockázatot hajlandók vállalni, és stop-loss fegyelmet tartanak. A 3 hónapos horizonton a cél a hozam maximalizálása – ezt a célt a MOL az esetleges felpattanással szolgálhatja (akár 10-15%-os emelkedés is elérhető, ha az árfolyam visszatér a 2 900–3 000 Ft sávba). Ehhez azonban kedvező hírekre lesz szükség: például egy stabil vagy javuló Q3 eredményre, az olajár enyhe emelkedésére vagy a nemzetközi tőkepiaci hangulat javulására. Kockázatkezelés: mivel a trend egyelőre lefelé mutat, a befektetőnek érdemes óvatosan pozíciót építeni, és szorosabb veszteségstopot alkalmazni (pl. ~5-8%-kal a jelenlegi ár alatt), arra az esetre, ha a negatív forgatókönyvek valósulnának meg.
Összefoglalva, a MOL részvény jelenleg tartásra/vételre alkalmas, inkább mint eladásra. Eladás most leginkább azoknak indokolt, akik rövid távon további jelentős árfolyamesést vetítenek előre – azonban a vállalat stabil pénzügyi háttere, magas osztaléka és a potenciális fordulat jelei miatt a lefelé tartó tér korlátozottnak tűnik. A közepes kockázatot toleráló, hozamra fókuszáló befektető számára a mostani árfolyamszint kedvező beszálló lehet, amely megfelelő óvatossággal párosítva jó eséllyel 3 hónapos távon is pozitív eredményt hozhat. A döntést természetesen az egyéni kockázati profilhoz és piaci várakozásokhoz kell igazítani, de a rendelkezésre álló adatok alapján a MOL-ban rejlő rövid távú potenciál óvatos optimizmussal értékelhető.
Javaslat: Enyhe vételi attitűd közepes kockázatvállalással, folyamatosan figyelve a makrohíreket és a technikai szinteket. A pozíciót érdemes felülvizsgálni a november eleji gyorsjelentés után – amennyiben az eredmények javulást mutatnak és a piaci hangulat is fordul, a MOL részvény akár felülteljesítő is lehet a negyedik negyedévben. Alternatívaként, ha a kedvezőtlen trend folytatódik, a veszteségek korlátozására készen kell állni. A cél a maximális hozam elérése, de kalkulált kockázatvállalással – ezen elv mentén most inkább érdemes tartani vagy óvatosan bővíteni a MOL kitettséget, mintsem eladni.
Források: Az elemzésben felhasznált információk nyilvánosan elérhető hazai pénzügyi portálokról és elemzői anyagokból származnak, többek között az Erste Market, a Világgazdaság, a Portfolio.hu, az OTP Global Markets és a K&H elemzéseiből, valamint a BÉT és a MOL hivatalos közleményeiből.